上半年景區(qū)和在線旅游是最大亮點(diǎn)
上半年,旅游行業(yè)各個(gè)子行業(yè)景氣度差異較大:景區(qū)復(fù)蘇明顯;酒店餐飲仍繼續(xù)承壓;在線旅游繼續(xù)高歌猛進(jìn),移動(dòng)終端份額大幅提升,但競(jìng)爭(zhēng)也更為激烈。從利潤(rùn)角度看,增速較好的大多是景區(qū)公司。
景區(qū)
上半年,重點(diǎn)景區(qū)游客大多溫和復(fù)蘇,峨眉山(去年雅安地震)和烏鎮(zhèn)(去年華東禽流感)游客增速超過(guò)15%。凈利增幅遠(yuǎn)超游客增速:峨眉山、張家界扣非凈利增長(zhǎng)93%,烏鎮(zhèn)扣非凈利增長(zhǎng)72%,黃山扣非凈利增長(zhǎng)56%。景區(qū)業(yè)績(jī)的彈性充分展現(xiàn)出來(lái)(因成本費(fèi)用基本固定,除營(yíng)銷費(fèi)用外)。
上半年,扣非凈利增長(zhǎng)較快的公司,均為景區(qū)公司(中青旅凈利大幅增長(zhǎng)88%,主要來(lái)自烏鎮(zhèn)利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)及權(quán)益比例提升15個(gè)百分點(diǎn))。
當(dāng)然,上半年景區(qū)游客的復(fù)蘇也是一波三折,先經(jīng)歷1-2月份的強(qiáng)勁增長(zhǎng),再遇3月份的顯著下滑,然后再到4-5月份的平穩(wěn)恢復(fù),6月份的較好增長(zhǎng);這中間最大的擾動(dòng)因素是始于3月份的群眾路線教育對(duì)旅游的影響。
餐飲酒店
酒店餐飲仍繼續(xù)承壓,相關(guān)公司利潤(rùn)大多明顯下降,除了全聚德小幅增長(zhǎng)4%外。高端餐飲所受影響尤其顯著;酒店公司業(yè)績(jī)下降,很大程度也是因宴會(huì)減少,餐飲收入下降所致。
經(jīng)濟(jì)型酒店經(jīng)營(yíng)較為穩(wěn)定。如家、華住上半年入住率、RevPar基本保持穩(wěn)定,錦江有限服務(wù)降幅略大,主要是與2013年同期相比,新增了時(shí)尚旅和向集團(tuán)租賃的5家老酒店(目前大多處改造中)。如若僅看錦江之星,2014年上半年入住率81%,同比下降1個(gè)百分點(diǎn),RevPar145元,下降2%,與如家、華住情況基本相當(dāng)。
此外,各大酒店集團(tuán)紛紛加大中檔酒店領(lǐng)域的投入,如錦江的錦江都城、華住的全季、如家的和頤、首旅的京侖等等。
在線旅游
上半年,在酒店預(yù)定領(lǐng)域,攜程、藝龍、去哪兒預(yù)定量約分別增長(zhǎng)65%、44%、103%,收入約分別增長(zhǎng)47%、21%、68%。在交通票領(lǐng)域,攜程、藝龍、去哪兒預(yù)定量約分別增長(zhǎng)77%、6%、71%,收入分別增長(zhǎng)41%、6%、117%。
二季度,途牛長(zhǎng)途跟團(tuán)游訂單量增長(zhǎng)99%,本地跟團(tuán)游增長(zhǎng)61%,跟團(tuán)游收入增長(zhǎng)86%(收入按全口徑計(jì)算);自由行訂單量增長(zhǎng)105%,交易額增長(zhǎng)59%,收入增長(zhǎng)62%(收入按傭金口徑確認(rèn))。整體毛利率從去年同期的7.9%下降至5.9%。
移動(dòng)端滲透率大幅提升。去哪兒Q1、Q2移動(dòng)端收入分別占比31.7%、35.5%,而2013Q4僅19.8%。途牛Q2移動(dòng)端交易量也達(dá)30%。
在線旅游在快速增長(zhǎng)的同時(shí),競(jìng)爭(zhēng)也在加劇。攜程利潤(rùn)下滑,去哪兒虧損加劇,途牛巨虧,藝龍減虧也是建立在3000萬(wàn)元的營(yíng)業(yè)外收入基礎(chǔ)上的(與同程的分手費(fèi))。盈利水平下滑的共同原因:搶奪市場(chǎng)、加大投入;當(dāng)然,各家公司也不盡相同:途牛是加大價(jià)格戰(zhàn)的力度及加大市場(chǎng)投入力度,攜程和藝龍緣于薪酬和期權(quán)費(fèi)用大幅增加,去哪兒緣于加大投入、薪酬及期權(quán)、百度知心合作所確認(rèn)的2.15億元費(fèi)用。
很顯然,OTA們開啟的是燒錢的時(shí)代,那么誰(shuí)更燒得起呢。2014年6月底,攜程、去哪兒、途牛、藝龍賬面資金分別為77億元、13億元、12億元、4億元。
非重點(diǎn)公司大多數(shù)沒(méi)有起色,往后看,出路最主要來(lái)自轉(zhuǎn)型。
下半年,態(tài)勢(shì)將延續(xù)
景區(qū)景氣度將提升:(1)7-8月份,游客增速明顯好于上半年,為下半年開了個(gè)好頭;由于7-8月份占比較高,對(duì)下半年有決定性作用;(2)9月份群眾路線教育結(jié)束,基層干部和民眾的出行回歸正常,第四季度復(fù)蘇態(tài)勢(shì)將更為強(qiáng)勁。因此,下半年景區(qū)公司業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型�好于上半年�?br>在線旅游將繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)。(1)民眾的互聯(lián)網(wǎng)習(xí)慣被教育出來(lái)了,尤其是移動(dòng)互聯(lián);(2)傳統(tǒng)旅游企業(yè)的思維也在轉(zhuǎn)變,與互聯(lián)網(wǎng)融合的動(dòng)力更強(qiáng);(3)在線旅游公司紛紛獲得融資,競(jìng)爭(zhēng)加劇,迫使參與者采用更積極的市場(chǎng)策略。
隨著反腐的持續(xù)、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整,高端酒店;經(jīng)濟(jì)型酒店將維持現(xiàn)有的景氣,由于中小品牌經(jīng)營(yíng)已較為艱辛,并購(gòu)時(shí)代或?qū)㈤_啟;中檔酒店是兵家必爭(zhēng)之地--市場(chǎng)容量大,沒(méi)有強(qiáng)勢(shì)品牌。
高端餐飲也將繼續(xù)承壓,餐飲未來(lái)的主要發(fā)展領(lǐng)域仍在中式快餐和火鍋等大眾餐飲,其特征是:(1)目標(biāo)群體是普通大眾;(2)容易實(shí)現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化和連鎖擴(kuò)張。
其他主業(yè)沒(méi)有亮點(diǎn)的公司,轉(zhuǎn)型是大方向,而且迫在眉睫。因?yàn)榇?a class="a-tips-Article-QQ" href="#" target="_blank">IPO開啟注冊(cè)制之后,殼價(jià)值將消失,未來(lái)1-2年是最后的船票,通過(guò)收購(gòu)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型的最后船票。
往后看2年,“高鐵網(wǎng)”、“互聯(lián)網(wǎng)”相互疊加,旅游普及化、散客化加速
互聯(lián)網(wǎng)已改造民眾的生活習(xí)慣,而高鐵網(wǎng)也將于2015年基本形成。屆時(shí),民眾的出游方式將有很大的改變:拿著手機(jī)、坐著高鐵、出游……高鐵不僅方便游客出游,而且將顯著降低出游的成本(比機(jī)票便宜),將加速我國(guó)旅游業(yè)的普及。因此,未來(lái)3-5年,我國(guó)旅游業(yè)更可能呈現(xiàn)的是普及化、散客化。普及化的風(fēng)頭可能蓋過(guò)休閑化、度假化。
因此,高鐵邊上的景區(qū)、OTA們將顯著受益。
未來(lái)2-3年,OTA們?nèi)杂型�保持較快增長(zhǎng)。增長(zhǎng)主要來(lái)自:(1)向縱深挖掘,如酒店預(yù)定業(yè)務(wù),酒店覆蓋面擴(kuò)大,掘地三尺;(2)向其他領(lǐng)域延伸;(3)通過(guò)加大投入,搶其他人的份額。2-3年以后,增速或降至15-20%水平。攜程仍是該領(lǐng)域最強(qiáng)大的統(tǒng)治者,去哪兒最有可能挑戰(zhàn)攜程。
未來(lái)2-3年,景區(qū)業(yè)績(jī)有望延續(xù)快速增長(zhǎng)。也是我們重點(diǎn)推薦的子版塊,如黃山旅游、峨眉山A、桂林旅游等。
此外,國(guó)企改革將是未來(lái)的另一大利好,對(duì)于資產(chǎn)質(zhì)量較好、經(jīng)營(yíng)情況一般的公司,有望通過(guò)引入戰(zhàn)略投資者、實(shí)施股權(quán)激勵(lì)或員工持股計(jì)劃等方式,提升盈利能力。對(duì)于沒(méi)有太多資產(chǎn)、市值較小的公司,不排除被借殼的可能性,但這一切要搶在注冊(cè)制啟動(dòng)之前,需要與時(shí)間賽跑。
風(fēng)險(xiǎn)提示:突發(fā)事件、高鐵進(jìn)展低于預(yù)期、經(jīng)濟(jì)大幅下行導(dǎo)致失業(yè)率攀升。