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眾信IPO獲批低利潤率或減弱投資價值

文旅界 2014.01.07 14:36 閱讀量：46306

【摘要】新股上市，投資者們對80多家的IPO企業也有了初步的判斷，而眾信國旅的位置，是“價值一般”。“三個原因：沒有壟斷地位、資源和技術;利潤率太……

　　【摘要】新股上市，投資者們對80多家的IPO企業也有了初步的判斷，而眾信國旅的位置，是“價值一般”。“三個原因：沒有壟斷地位、資源和技術;利潤率太低;公司的線上概念太弱。”楊彥鋒表示，“大家認為眾信國旅是一家傳統企業，不一定值得下注，特別是開閘市場缺資金的時候。”

　　2013年12月31日，北京眾信國際旅行社股份有限公司(下稱“眾信國旅”)拿到新股發行批文，將在深交所中小板發行上市。據了解，眾信國旅由華泰聯合證券有限責任公司保薦，公司計劃發行股票1700萬股，擬募資1.49億元投入實體營銷網絡建設項目、旅游電子商務項目、商務會獎分公司三個項目。

　　“作為‘中國民營旅行社第一股’，眾信國旅直接影響著資本市場對這個行業的判斷。”中國旅游研究院行業分析師楊彥鋒告訴記者，“如果眾信未來很成功，可能會有一大批旅行社就準備上市;如果表現不好，那么這條路就不好走了。”

　　一只“陌生”的旅游股

　　“2013年旅游業有幾件大事，一是《旅游法》的頒布，二是中央的‘八項規定’。這都直接對旅行社行業造成沖擊。”楊彥鋒說道，“團費上漲、營業額下降，這種壓力對于行業來講是普遍的。”

　　眾信國旅是一家以出境游為主營業務的民營旅行社，主要從事出境旅游的批發、零售業務以及商務會獎旅游業務。據相關資料顯示，2011年眾信國旅的三項業務的收入占比分別為60.54%、20.49%和18.97%。

　　“商務會獎就是做政府與企業的會議、考察一類的業務，也就是‘八項規定’主要的沖擊對象。”勁旅咨詢總裁魏長仁告訴記者———值得注意的是，2011年眾信國旅的商務會獎營業收入相較于2009年，增長了118.64%。

　　在這樣的背景下，楊彥鋒一直在觀察眾信國旅的情況。“IPO停滯以來，有800多家企業在排隊嘛。”楊彥鋒說道，“根據規定，這些企業半年就要重新審計一次。有很多‘粉飾報表’的企業堅持不下去就退出了，到最后退了200多家吧。”無論怎樣，楊彥鋒認為眾信國旅最終滿足了持續盈利的財務要求：“多災多難，總算是修成了正果。”

　　但問題并沒有結束。新股上市，投資者們對80多家的IPO企業也有了初步的判斷，而眾信國旅的位置，是“價值一般”。“三個原因：沒有壟斷地位、資源和技術;利潤率太低;公司的線上概念太弱。”楊彥鋒表示，“大家認為眾信國旅是一家傳統企業，不一定值得下注，特別是開閘市場缺資金的時候。”

　　最直接的一個原因，是利潤率問題。2009到2011年眾信國旅的毛利率分別為2.948%、3.968%、3.862%，而其凈利率始終處于3個點之下，遠低于2009年上市的中國國旅。

　　“國旅有免稅店業務，中青旅有烏鎮項目，這些非旅行社業務為幾家大型國有旅行社貢獻了大部分利潤。”

　　“眾信國旅是第一家以純粹旅行社業務上市的旅行社。”楊彥鋒說道，“投資者目前是缺乏參照物的，也沒有看到旅行社低利潤率的行業特性。”

　　想象力在哪里?

　　“旅行社作為一個企業很‘輕巧’，投資成本低，也沒產量限制，是一個不怎么操心的生意。”楊彥鋒告訴記者，“只要你的銷售上去了、規模上去了，利潤的增長是很快的。”在他看來，這是一個交易流水很高的行業，而后期提升收益的方式有很多———

　　“很多零售企業的利潤率在5%以下，你說他們不掙錢嗎?”

　　“我們專門算過賬，如果一家旅行社賬上流水有50億元，而賬期是15天，那么一年下來投資收益都有幾個億。”魏長仁說道，“未來的旅行社肯定是收入多元化的，投資者更看重的，是資金的使用效率。”

　　盡管如此，目前眾信國旅的融資意圖，還是在于做大傳統業務的盤子：其實體營銷網絡建設項目、旅游電子商務項目、商務會獎分公司，擬投入金額分別為8324.39萬元、4563.34萬元、2033.8萬元。值得注意的是，在投入最大的一項，有“用三年的時間投資建設62家直營門店，按照形象店、體驗店和旗艦店”這一目標。

　　“這不是大勢所趨。”魏長仁說道，“實體店的人工、房租等成本都很高。未來是互聯網的時代，但線上是眾信國旅的短板。”

　　逸游網創始人兼CEO甄浩認為，這種選擇是眾信國旅“傳統旅行社基因”決定的———“近幾年我看見眾信國旅在上下游是有很多動作的，開拓門店的意義，就在于公眾品牌的打造。”

　　作為一個1992年就成立的老牌旅行社，甄浩認為眾信國旅最大的優勢在于對旅游資源“獨特的控制能力”。“積累了這么多年，眾信國旅的上游資源是有量的，對郵輪、航空、酒店等資源的深度控制，是它最有想象力的地方。”在他看來，如果眾信國旅進一步向資源方傾斜，那么未來增長空間會很大。

　　無論怎樣，在線的發力的確也在眾信國旅的布局之內———事實上，這是所有傳統旅行社都需要面對的問題。“這個需要決心，看眾信國旅的未來表現吧。”魏長仁告訴記者，轉型的難度可謂“艱巨”，因為這是一場“改變基因”的自我革命。

眾信老牌旅行社

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