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　　回溯旅游上市公司的發(fā)展歷程，在不同階段有其一定特點。在國內(nèi)證券市場，以東方賓館1993年底上市為元年，旅游類上市公司已走過22年歷程。從1993年到2000年，共有18只旅游股上市，它們都是當(dāng)時各地區(qū)旅游行業(yè)的“三好學(xué)生”。其中1996年和1997年分別上市6只股，上市公司的主營業(yè)務(wù)以景區(qū)、酒店、旅行社等傳統(tǒng)旅游要素為主，這是旅游類股最輝煌的時期。從2001年到2010年的10年間，共有10只旅游新股上市(包括3家餐飲企業(yè))，此外還有九龍山和零七股份轉(zhuǎn)型為旅游企業(yè)。從2011年至今，有6只新股上市，其間還有三只股借殼上市。這期間開始出現(xiàn)騰邦國際、世紀(jì)游輪這樣代表新興業(yè)態(tài)的企業(yè)，也開始出現(xiàn)眾信旅游這樣具有深度的專業(yè)性旅游企業(yè)。

　　在境外上市的旅游企業(yè)中，香港中旅拔得頭籌，于1992年底在港交所上市。旅游企業(yè)再次境外上市已經(jīng)是10年后攜程旅行網(wǎng)在納斯達克上市了。境外上市旅游企業(yè)目前共16家，5月底市值換算為人民幣約1800億。其中在線旅游企業(yè)4家，市值達1000億;連鎖酒店6家，市值約240億;2家租車公司約340億，香港中旅約165億，海昌控股約60億;3家餐飲企業(yè)市值較小。旅游企業(yè)選擇境外上市主要還是國內(nèi)政策原因，如在線旅游企業(yè)要受到盈利水平限制，開元產(chǎn)業(yè)信托的不動產(chǎn)信托投資基金模式(REITs)和金茂控股的商業(yè)信托模式(BT)在國內(nèi)尚未放開，而餐飲企業(yè)受收入和成本確認(rèn)、業(yè)績穩(wěn)定性和食品安全等難以上市。

　　截至今年5月底，以旅游為主營業(yè)務(wù)的上市公司52家，其中境內(nèi)上市36家，境外上市16家。如果再加上新三板以及有旅游業(yè)務(wù)、但尚未成為其主營業(yè)務(wù)的上市公司，則應(yīng)超過百家。截至5月底，境內(nèi)旅游上市公司總市值達到5000億人民幣，加上境外旅游上市公司市值共達約6800億人民幣。至此，旅游上市公司已形成了一個獨立版塊，但相對于旅游業(yè)地位的日益提升，旅游上市公司的影響力仍然顯得不足。境內(nèi)外旅游上市公司市值加總尚不及滬深總市值的1%，約為我國旅游收入3萬多億盤子的1/5，旅游上市公司發(fā)展還有很大的上升空間。為實現(xiàn)把旅游業(yè)發(fā)展成為現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的目標(biāo)，亟需更多旅游企業(yè)進入資本市場為產(chǎn)業(yè)發(fā)展做貢獻。

　　在很多企業(yè)想進入資本市場卻不得其所時，有企業(yè)卻準(zhǔn)備退出，但退是為了更好地進。進入納斯達克市場曾是國內(nèi)旅游企業(yè)的夢想，但如今此一時彼一時，七天已經(jīng)退出了，如家也宣布退出，未來肯定還會有旅游企業(yè)從境外退市。以在美上市的在線旅游企業(yè)為例，目前4家公司市值總和達到千億，這是旅游新經(jīng)濟的力量。但與境內(nèi)上市公司相比，市值存在明顯低估。騰邦國際5月底市值達到300億，已與去哪兒網(wǎng)相當(dāng)，但就知名度和影響力而言，騰邦國際名氣較小。顯然，同類旅游企業(yè)在國內(nèi)將獲得更高的估值。此外，回歸國內(nèi)不僅能分享牛市紅利，讓國內(nèi)投資者分享其成長，更利于品牌傳播，更接近市場和客戶。進退之間，有了更大的騰挪空間。投資者和消費者歡迎海外“游子”回歸，旅游上市企業(yè)也歸家心切。但“游子”們期望也不能太高，譬如經(jīng)濟型酒店上市公司，如今已過了風(fēng)口，即使回歸國內(nèi)市場，鑒于其主營業(yè)務(wù)目前盈利能力和擴張空間的天花板都看得見，要想有更高估值，需要加大其中檔酒店發(fā)展力度或開辟新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

　　民進與國退之間顯示出進步。旅游上市公司的市場主體正在悄然發(fā)生變化，非公經(jīng)濟正在崛起。在2010年前，在境內(nèi)上市的旅游企業(yè)，只有三特索道和湘鄂情兩家民營企業(yè)。而從2010年至2015年，先后有宋城演藝、騰邦國際、世紀(jì)游輪、眾信旅游、九龍山、凱撒旅游等民營企業(yè)上市，從名不見經(jīng)傳到在資本市場嶄露頭角。在境外上市的旅游企業(yè)，除香港中旅和錦江酒店外，其他都是非公經(jīng)濟的代表。這一趨勢是與我國旅游企業(yè)絕大部分為非公經(jīng)濟體相適應(yīng)的。在旅游這個開放性、競爭性領(lǐng)域，國有企業(yè)理應(yīng)更多地退出，特別是更多退出所掌控的優(yōu)質(zhì)旅游資源，當(dāng)然出售資產(chǎn)或引進民營企業(yè)實施混合所有制是一種選擇，上市成為公眾公司也不失為一種退出方式。

　　旅游上市公司并非護身符，必須與時俱進，否則要么被淘汰，要么通過重組或轉(zhuǎn)型來獲得新生。根據(jù)統(tǒng)計，在境內(nèi)最先上市的10家旅游企業(yè)有4家已被借殼，其中早5年在境內(nèi)上市的旅游企業(yè)有15家，最先上市的東方賓館已為嶺南控股借殼，但仍以旅游業(yè)為主;泰山旅游和中國泛旅則分別已被借殼，變身為目前的浪潮軟件和中國衛(wèi)星;新都酒店近期也在運作借殼事宜，預(yù)計大東海A也會走上被借殼道路。但在有上市公司退出旅游行業(yè)的同時，也有旅游企業(yè)通過借殼實現(xiàn)上市，如曲江文旅、凱撒旅游等。一些身處傳統(tǒng)衰落行業(yè)的上市公司也有轉(zhuǎn)型進入旅游業(yè)的，如零七股份、九龍山通過轉(zhuǎn)型變身為旅游股。但近期零七股份即將再次轉(zhuǎn)型，可能會轉(zhuǎn)型為云計算等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)。

　　旅游企業(yè)具有廣度和深度兩個維度，而深度又決定了企業(yè)的高度。如果把退視為做減法，進可以視為做加法或說做廣度，但更應(yīng)該視為做乘法或說做深度。不少旅游企業(yè)涉及的業(yè)務(wù)多達幾十項，是否可以進行精簡取舍或?qū)⒎呛诵臉I(yè)務(wù)外包，把公司精力聚焦于核心業(yè)務(wù)和核心能力，對核心業(yè)務(wù)進行深耕細作做深度做乘法?有時候戰(zhàn)略性的撤退或采取歸核化戰(zhàn)略，未嘗不是一種智慧。當(dāng)然，在適當(dāng)?shù)臅r機，面對好的機遇，進入新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域或新的區(qū)域市場做加法也未嘗不是一種好的選擇，但在實施多元化戰(zhàn)略時應(yīng)盡量選擇相關(guān)多元化。

　　相較前些年的業(yè)務(wù)模式傳統(tǒng)、發(fā)展方式保守，旅游上市公司正主動轉(zhuǎn)型升級和加快商業(yè)模式創(chuàng)新，采用內(nèi)生性增長加外延式擴張并重實現(xiàn)公司快速發(fā)展，并用互聯(lián)網(wǎng)+來再造公司業(yè)務(wù)流程和構(gòu)建O2O業(yè)務(wù)模式，提升企業(yè)效率和消費者體驗，構(gòu)建自身發(fā)展的護城河。在旅行社板塊，中國國旅充分利用所擁有的唯一性、壟斷性免稅業(yè)務(wù)牌照，在加快國內(nèi)免稅店發(fā)展速度的同時，開通了中免商城這一跨境電商模式，同時積極開拓國際免稅市場，并已正式進軍柬埔寨免稅市場。眾信旅游通過快速建立區(qū)域分公司和并購具有互補性的龍頭旅游運營商來實現(xiàn)快速地域擴張，通過切入游學(xué)留學(xué)、健康醫(yī)療、體育旅游、移民職業(yè)、貨幣兌換等多個出境服務(wù)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的不斷拓展，用互聯(lián)網(wǎng)再造業(yè)務(wù)流程和并購在線旅游運營商悠哉網(wǎng)來推進互聯(lián)網(wǎng)+戰(zhàn)略，進而向出境游服務(wù)平臺逐漸升級成為出境綜合服務(wù)平臺的戰(zhàn)略目標(biāo)邁進。

　　對酒店類上市公司而言，實施酒店管理公司與酒店資產(chǎn)管理獨立運作，不斷推出新的酒店品牌，豐富完善品牌譜，占據(jù)新的細分市場，采用輕資產(chǎn)模式和并購方式進行快速擴張，已經(jīng)成為酒店集團發(fā)展的新手段。首旅酒店目前酒店品牌運營管理和酒店資產(chǎn)管理分工明確，通過在經(jīng)濟型、中檔、精品等細分領(lǐng)域創(chuàng)設(shè)新品牌，以及未來計劃向度假式公寓、民宿類產(chǎn)品和養(yǎng)老方向發(fā)展，有效彌補了以前以高端酒店為主和品牌定位不甚清晰的不足。首旅酒店通過并購南苑酒店等彌補其空間布局的不足，未來還計劃向境外市場拓展。錦江股份在和錦江酒店進行資產(chǎn)置換后，退出了高端酒店領(lǐng)域，專注于中低端酒店，并通過國內(nèi)并購和境外并購豐富其產(chǎn)品模塊和市場布局。

　　早期旅游業(yè)進入和退出壁壘并不高，但目前不論進入酒店、旅游景區(qū)、主題公園還是在線旅游領(lǐng)域，其資本和技術(shù)壁壘越來越高，進入和退出旅游行業(yè)的難度在加大。對旅游景區(qū)類公司，受風(fēng)景名勝區(qū)的景區(qū)門票不能作為上市主體的收入的政策限制，即使繞過了景區(qū)門票這道坎而幸運上市，僅靠旅游交通和餐飲酒店傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，難有大的發(fā)展，必須在對已有景區(qū)精耕細作、深挖潛力的基礎(chǔ)上，在戰(zhàn)略上注重新的商業(yè)模式和尋求異地擴張機會，否則僅靠觸網(wǎng)或一些小的戰(zhàn)術(shù)性動作，很難為公司帶來質(zhì)的飛躍。如北京旅游在旅游業(yè)務(wù)遭遇瓶頸后，更名為北京文化，顯示了其發(fā)展戰(zhàn)略由單一旅游行業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)槁糜魏陀耙曃幕瘍蓚�主業(yè)協(xié)同發(fā)展的戰(zhàn)略決心，這一轉(zhuǎn)型契合旅游與文化融合發(fā)展的趨勢，但這一大踏步跨界融合結(jié)果如何還有待觀察。主題公園類或者說旅游地產(chǎn)類上市公司，在旅游地產(chǎn)受追捧時期，估值不斷增長，但隨著地產(chǎn)增長前景看淡，原有發(fā)展模式難以引起市場更大興趣，只有不斷創(chuàng)新產(chǎn)品或?qū)で筠D(zhuǎn)型才能實現(xiàn)持續(xù)發(fā)展。如宋城演藝在旅游地產(chǎn)發(fā)展空間受限后，有意退出地產(chǎn)領(lǐng)域，通過收購六間房，以謀求轉(zhuǎn)型為旅游演藝為主業(yè)。但對于具有一定規(guī)模的主題公園+旅游地產(chǎn)的其他上市公司來說，找到合適的轉(zhuǎn)型路徑并不容易。

　　旅游企業(yè)獲得上市機會十分不易，旅游上市公司應(yīng)珍惜進入資本市場難得的機會，腳踏實地地為投資者創(chuàng)造價值，這也會為更多旅游企業(yè)進入資本市場贏得機會，那種通過觸網(wǎng)或與云計算、大數(shù)據(jù)之類的時髦概念鬧點緋聞就能讓股價騰飛的戰(zhàn)術(shù)終究不是長遠之計。特別是未來注冊制實施后，對上公司的淘汰機制將更為嚴(yán)格，有進有出將成為常態(tài)，以前那種經(jīng)常上演的“不死鳥”傳奇恐將不復(fù)存在。

　　旅游上市公司在發(fā)展的過程中，若因環(huán)境和形勢發(fā)生變化，實在是走到了死活同，也要有勇氣換個方向或換條路繼續(xù)走。不能一味地進，否則可能就會冒進，應(yīng)審時度勢，進退有據(jù)，進退有度。退出后進入新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域或新興市場，應(yīng)圍繞自己的核心能力，應(yīng)與旅游消費趨勢和國家旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略相契合，要順應(yīng)、跟隨甚至引領(lǐng)時代的發(fā)展。