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　　回溯旅游上市公司的發展歷程，在不同階段有其一定特點。在國內證券市場，以東方賓館1993年底上市為元年，旅游類上市公司已走過22年歷程。從1993年到2000年，共有18只旅游股上市，它們都是當時各地區旅游行業的“三好學生”。其中1996年和1997年分別上市6只股，上市公司的主營業務以景區、酒店、旅行社等傳統旅游要素為主，這是旅游類股最輝煌的時期。從2001年到2010年的10年間，共有10只旅游新股上市(包括3家餐飲企業)，此外還有九龍山和零七股份轉型為旅游企業。從2011年至今，有6只新股上市，其間還有三只股借殼上市。這期間開始出現騰邦國際、世紀游輪這樣代表新興業態的企業，也開始出現眾信旅游這樣具有深度的專業性旅游企業。

　　在境外上市的旅游企業中，香港中旅拔得頭籌，于1992年底在港交所上市。旅游企業再次境外上市已經是10年后攜程旅行網在納斯達克上市了。境外上市旅游企業目前共16家，5月底市值換算為人民幣約1800億。其中在線旅游企業4家，市值達1000億;連鎖酒店6家，市值約240億;2家租車公司約340億，香港中旅約165億，海昌控股約60億;3家餐飲企業市值較小。旅游企業選擇境外上市主要還是國內政策原因，如在線旅游企業要受到盈利水平限制，開元產業信托的不動產信托投資基金模式(REITs)和金茂控股的商業信托模式(BT)在國內尚未放開，而餐飲企業受收入和成本確認、業績穩定性和食品安全等難以上市。

　　截至今年5月底，以旅游為主營業務的上市公司52家，其中境內上市36家，境外上市16家。如果再加上新三板以及有旅游業務、但尚未成為其主營業務的上市公司，則應超過百家。截至5月底，境內旅游上市公司總市值達到5000億人民幣，加上境外旅游上市公司市值共達約6800億人民幣。至此，旅游上市公司已形成了一個獨立版塊，但相對于旅游業地位的日益提升，旅游上市公司的影響力仍然顯得不足。境內外旅游上市公司市值加總尚不及滬深總市值的1%，約為我國旅游收入3萬多億盤子的1/5，旅游上市公司發展還有很大的上升空間。為實現把旅游業發展成為現代服務業的目標，亟需更多旅游企業進入資本市場為產業發展做貢獻。

　　在很多企業想進入資本市場卻不得其所時，有企業卻準備退出，但退是為了更好地進。進入納斯達克市場曾是國內旅游企業的夢想，但如今此一時彼一時，七天已經退出了，如家也宣布退出，未來肯定還會有旅游企業從境外退市。以在美上市的在線旅游企業為例，目前4家公司市值總和達到千億，這是旅游新經濟的力量。但與境內上市公司相比，市值存在明顯低估。騰邦國際5月底市值達到300億，已與去哪兒網相當，但就知名度和影響力而言，騰邦國際名氣較小。顯然，同類旅游企業在國內將獲得更高的估值。此外，回歸國內不僅能分享牛市紅利，讓國內投資者分享其成長，更利于品牌傳播，更接近市場和客戶。進退之間，有了更大的騰挪空間。投資者和消費者歡迎海外“游子”回歸，旅游上市企業也歸家心切。但“游子”們期望也不能太高，譬如經濟型酒店上市公司，如今已過了風口，即使回歸國內市場，鑒于其主營業務目前盈利能力和擴張空間的天花板都看得見，要想有更高估值，需要加大其中檔酒店發展力度或開辟新的業務領域。

　　民進與國退之間顯示出進步。旅游上市公司的市場主體正在悄然發生變化，非公經濟正在崛起。在2010年前，在境內上市的旅游企業，只有三特索道和湘鄂情兩家民營企業。而從2010年至2015年，先后有宋城演藝、騰邦國際、世紀游輪、眾信旅游、九龍山、凱撒旅游等民營企業上市，從名不見經傳到在資本市場嶄露頭角。在境外上市的旅游企業，除香港中旅和錦江酒店外，其他都是非公經濟的代表。這一趨勢是與我國旅游企業絕大部分為非公經濟體相適應的。在旅游這個開放性、競爭性領域，國有企業理應更多地退出，特別是更多退出所掌控的優質旅游資源，當然出售資產或引進民營企業實施混合所有制是一種選擇，上市成為公眾公司也不失為一種退出方式。

　　旅游上市公司并非護身符，必須與時俱進，否則要么被淘汰，要么通過重組或轉型來獲得新生。根據統計，在境內最先上市的10家旅游企業有4家已被借殼，其中早5年在境內上市的旅游企業有15家，最先上市的東方賓館已為嶺南控股借殼，但仍以旅游業為主;泰山旅游和中國泛旅則分別已被借殼，變身為目前的浪潮軟件和中國衛星;新都酒店近期也在運作借殼事宜，預計大東海A也會走上被借殼道路。但在有上市公司退出旅游行業的同時，也有旅游企業通過借殼實現上市，如曲江文旅、凱撒旅游等。一些身處傳統衰落行業的上市公司也有轉型進入旅游業的，如零七股份、九龍山通過轉型變身為旅游股。但近期零七股份即將再次轉型，可能會轉型為云計算等高新技術產業。

　　旅游企業具有廣度和深度兩個維度，而深度又決定了企業的高度。如果把退視為做減法，進可以視為做加法或說做廣度，但更應該視為做乘法或說做深度。不少旅游企業涉及的業務多達幾十項，是否可以進行精簡取舍或將非核心業務外包，把公司精力聚焦于核心業務和核心能力，對核心業務進行深耕細作做深度做乘法?有時候戰略性的撤退或采取歸核化戰略，未嘗不是一種智慧。當然，在適當的時機，面對好的機遇，進入新的業務領域或新的區域市場做加法也未嘗不是一種好的選擇，但在實施多元化戰略時應盡量選擇相關多元化。

　　相較前些年的業務模式傳統、發展方式保守，旅游上市公司正主動轉型升級和加快商業模式創新，采用內生性增長加外延式擴張并重實現公司快速發展，并用互聯網+來再造公司業務流程和構建O2O業務模式，提升企業效率和消費者體驗，構建自身發展的護城河。在旅行社板塊，中國國旅充分利用所擁有的唯一性、壟斷性免稅業務牌照，在加快國內免稅店發展速度的同時，開通了中免商城這一跨境電商模式，同時積極開拓國際免稅市場，并已正式進軍柬埔寨免稅市場。眾信旅游通過快速建立區域分公司和并購具有互補性的龍頭旅游運營商來實現快速地域擴張，通過切入游學留學、健康醫療、體育旅游、移民職業、貨幣兌換等多個出境服務領域實現業務領域的不斷拓展，用互聯網再造業務流程和并購在線旅游運營商悠哉網來推進互聯網+戰略，進而向出境游服務平臺逐漸升級成為出境綜合服務平臺的戰略目標邁進。

　　對酒店類上市公司而言，實施酒店管理公司與酒店資產管理獨立運作，不斷推出新的酒店品牌，豐富完善品牌譜，占據新的細分市場，采用輕資產模式和并購方式進行快速擴張，已經成為酒店集團發展的新手段。首旅酒店目前酒店品牌運營管理和酒店資產管理分工明確，通過在經濟型、中檔、精品等細分領域創設新品牌，以及未來計劃向度假式公寓、民宿類產品和養老方向發展，有效彌補了以前以高端酒店為主和品牌定位不甚清晰的不足。首旅酒店通過并購南苑酒店等彌補其空間布局的不足，未來還計劃向境外市場拓展。錦江股份在和錦江酒店進行資產置換后，退出了高端酒店領域，專注于中低端酒店，并通過國內并購和境外并購豐富其產品模塊和市場布局。

　　早期旅游業進入和退出壁壘并不高，但目前不論進入酒店、旅游景區、主題公園還是在線旅游領域，其資本和技術壁壘越來越高，進入和退出旅游行業的難度在加大。對旅游景區類公司，受風景名勝區的景區門票不能作為上市主體的收入的政策限制，即使繞過了景區門票這道坎而幸運上市，僅靠旅游交通和餐飲酒店傳統業務，難有大的發展，必須在對已有景區精耕細作、深挖潛力的基礎上，在戰略上注重新的商業模式和尋求異地擴張機會，否則僅靠觸網或一些小的戰術性動作，很難為公司帶來質的飛躍。如北京旅游在旅游業務遭遇瓶頸后，更名為北京文化，顯示了其發展戰略由單一旅游行業轉變為旅游和影視文化兩個主業協同發展的戰略決心，這一轉型契合旅游與文化融合發展的趨勢，但這一大踏步跨界融合結果如何還有待觀察。主題公園類或者說旅游地產類上市公司，在旅游地產受追捧時期，估值不斷增長，但隨著地產增長前景看淡，原有發展模式難以引起市場更大興趣，只有不斷創新產品或尋求轉型才能實現持續發展。如宋城演藝在旅游地產發展空間受限后，有意退出地產領域，通過收購六間房，以謀求轉型為旅游演藝為主業。但對于具有一定規模的主題公園+旅游地產的其他上市公司來說，找到合適的轉型路徑并不容易。

　　旅游企業獲得上市機會十分不易，旅游上市公司應珍惜進入資本市場難得的機會，腳踏實地地為投資者創造價值，這也會為更多旅游企業進入資本市場贏得機會，那種通過觸網或與云計算、大數據之類的時髦概念鬧點緋聞就能讓股價騰飛的戰術終究不是長遠之計。特別是未來注冊制實施后，對上公司的淘汰機制將更為嚴格，有進有出將成為常態，以前那種經常上演的“不死鳥”傳奇恐將不復存在。

　　旅游上市公司在發展的過程中，若因環境和形勢發生變化，實在是走到了死活同，也要有勇氣換個方向或換條路繼續走。不能一味地進，否則可能就會冒進，應審時度勢，進退有據，進退有度。退出后進入新的業務領域或新興市場，應圍繞自己的核心能力，應與旅游消費趨勢和國家旅游產業發展戰略相契合，要順應、跟隨甚至引領時代的發展。