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　　本次退出鋼鐵業(yè)務(wù)將令發(fā)行人專注旅游主業(yè)的發(fā)展，在鋼鐵行業(yè)陷入嚴(yán)重產(chǎn)能過剩的情況下實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)讓，雖然使得發(fā)行人資產(chǎn)規(guī)模有所下降，但更有助于穩(wěn)固公司整體財(cái)務(wù)狀況，提升公司盈利能力。

　　按照公司2014年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行初步測算，如不將標(biāo)的公司納入合并報(bào)表，預(yù)計(jì)公司總資產(chǎn)從981.02億元下降至730.67億元(即下降 25.5%)，凈 資 產(chǎn) 從 296.38 億 元 下 降 至 193.52 億元( 即下 降34.7%) ， 營業(yè)收入從503.14億元下降至264.98億元(即下降47.3%)，凈利潤從14.77億元下降至11.76億元(即下降20.4%)。

　　按照公司2015年前三季度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行初步測算，如不將標(biāo)的公司納入合并報(bào)表，預(yù)計(jì)公司總資產(chǎn)從1,236.48億元下降至1,032.87億元( 即下降 16.5%)，凈 資 產(chǎn) 從 300.21 億 元 下 降 至 218.85 億 元(即下降27.1%)，營業(yè)收入從350.23億元下降至212.71億元(即下降 39.3% )， 凈利潤從1.43 億元增加至8.04億元(即增加462.5%)。上述結(jié)果僅為發(fā)行人根據(jù)未經(jīng)審計(jì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行的內(nèi)部測算，實(shí)際財(cái)務(wù)影響需待轉(zhuǎn)讓結(jié)束后以公司公告的審計(jì)報(bào)告或財(cái)務(wù)報(bào)表為準(zhǔn)。

　　日前，有媒體報(bào)道所稱港中旅將與中國國旅組成“新國旅”，或中國國旅、港中旅、華僑城三家央企合并，國資委在今年七月已對(duì)該交易放行。

　　11月6日，中國國旅周五早間發(fā)布澄清公告稱，公司及控股股東未就公司和港中旅、華僑城整合事宜向上級(jí)有關(guān)部門申報(bào)過相應(yīng)方案。

　　國旅和港中旅均是國內(nèi)大型旅游集團(tuán)。國旅主要業(yè)務(wù)是免稅店業(yè)務(wù)和旅行社業(yè)務(wù)，主要優(yōu)勢是在免稅店業(yè)務(wù)。根據(jù)今年中國國旅的半年報(bào)，它的旅游服務(wù)業(yè)與商品銷售業(yè)營收各占總營收的一半，但旅游服務(wù)業(yè)毛利率為10.75%，而免稅商品銷售的毛利率在46.86%，總的商品銷售業(yè)的毛利率是45.44%。

　　港中旅集團(tuán)旗下的業(yè)務(wù)復(fù)雜得多，目前的業(yè)務(wù)涉及旅游、酒店、景區(qū)、地產(chǎn)、金融、鋼鐵、物流等方面，并表示將“有限重點(diǎn)發(fā)展旅游主業(yè)，進(jìn)一步提升相關(guān)業(yè)務(wù)價(jià)值創(chuàng)造能力，同時(shí)加大培育養(yǎng)老、房車、免稅、航空、旅游文化產(chǎn)業(yè)等新興業(yè)務(wù)，尋找未來新的增長點(diǎn)”。

　　合并原因在國企改革

　　對(duì)于兩者合并，業(yè)內(nèi)人士分析主要還是受國企改革大環(huán)境影響。根據(jù)《關(guān)于深化國有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見》，“主業(yè)處于充分競爭行業(yè)和領(lǐng)域的商業(yè)類國有企業(yè)，原則上都要實(shí)行公司制股份制改革，積極引入其他國有資本或各類非國有資本實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化”。

　　勁旅網(wǎng)總裁魏長仁分析，旅游行業(yè)正是競爭行業(yè)，兩者合并本身就實(shí)現(xiàn)了合體股權(quán)多元化，合并后規(guī)模相對(duì)較大，也更容易吸引民間資本。同時(shí)也有業(yè)內(nèi)人士表示，此舉是國資委為減少央企數(shù)量。

　　毋庸置疑，合體后的旅游集團(tuán)在旅游市場上規(guī)模也將大大超越兩者目前的市場規(guī)模。并且，合體的業(yè)務(wù)范圍也將納入原有各自的業(yè)務(wù)。

　　值得關(guān)注的是，國旅和港中旅一旦合并完成，旗下除旅游業(yè)務(wù)及旅游相關(guān)業(yè)務(wù)外，還有不少非旅資產(chǎn)和業(yè)務(wù)。新的集團(tuán)未來是專注于旅游及相關(guān)業(yè)務(wù)，剝離鋼鐵等其他非旅業(yè)務(wù)還是保留現(xiàn)有業(yè)務(wù)共同發(fā)展，也是業(yè)內(nèi)關(guān)注焦點(diǎn)。

　　有分析認(rèn)為，合并后的新集團(tuán)不會(huì)剝離非旅游業(yè)務(wù)，主要是出于保證規(guī)模優(yōu)勢的考慮。魏長仁也表示，央企中旅游企業(yè)并不多，國旅和港中旅在央企中規(guī)模并不大，與途易等世界較大旅游集團(tuán)相比，規(guī)模差距也比較大，從“做大做強(qiáng)”的角度看，肯定是希望能夠盡可能有規(guī)模優(yōu)勢。

　　另有業(yè)內(nèi)人士指出，港中旅的非旅資產(chǎn)有很多是在香港市場，出于保證在香港市場的經(jīng)濟(jì)考量，剝離的可能性也比較小。

　　整合仍是大難題

　　一位業(yè)內(nèi)資深人士表示，央企整合是必然，但是就國旅和港中旅此番涉及到的旅游業(yè)務(wù)來講，合并后未必能夠使得兩者實(shí)現(xiàn)“1+1>2”的效果。“旅游業(yè)務(wù)尤其是雙方比較成熟的旅行社業(yè)務(wù)是輕資產(chǎn)，關(guān)鍵在于人，而集團(tuán)合并后勢必面臨團(tuán)隊(duì)合并，這并不是一個(gè)很容易處理好的問題。”此前國資委主持將招商國旅并入等一系列旅游業(yè)務(wù)合并也沒有使得港中旅集團(tuán)的旅游業(yè)務(wù)得到明顯提升，它自身的整合能力并不高。

　　另一位旅游業(yè)人士則認(rèn)為兩者合并影響不大，“這是央企的合并，不是市場行為，無所謂看好不看好”。國旅集團(tuán)一位知情人士也坦言，此次是集團(tuán)層面的合并，旅行社業(yè)務(wù)的整合只是很小的一部分。

　　魏長仁分析，從整個(gè)旅游行業(yè)來看，國旅、港中旅即便合體，與海航、萬達(dá)、攜程系、錦江等相比，在體量規(guī)模上也沒有非常明顯的優(yōu)勢，因此規(guī)模優(yōu)勢不大，要想在市場中獲得較好的位置，真正實(shí)現(xiàn)國有資產(chǎn)保值增值，未來還需下功夫提質(zhì)增效。